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加固煙氣治理龍頭地位雪浪環境精巧布局危廢

2019-07-16 17:14:48| 來源:| 編輯:| 點擊:2次

加固烟气治理龙头地位 雪浪环境精巧布局危废领域

作爲我國煙氣治理領軍者,雪浪環境自2014年強勢布局危廢處理領域,全面開啓由環保設備制造商向設備制造商+危廢處置項目運營轉變的發展模式。2016中報業績顯示,公司煙氣治理業務高增長可期,危廢處置或將帶來業績彈性。

雪浪環境新公布的2016中報報告顯示,其營業收入3.06億元;歸屬于上市公司股東的淨利潤3280萬元,比上年增長7.26%,業績符合預期。

報告期內公司毛利潤同比增長10.64%,低于營收增速,原因是煙氣業務毛利率下降導致綜合毛利率下滑2.31%至34.59%。與此同時,所得稅費用一次性因素對公司淨利潤增速影響近10%。報告期內公司所得稅費用1155.13萬元,較去年同期增長66.80%,其中母公司和子公司稅率並未變化,主要影響在于去年同期因調整以前期間所得稅,受益296.98萬元。

公司上半年財務費用上升1248%,主要是因外延引起的貸款利息增加。公司經營活動現金流轉負,主要系清償2015年收購康威東方環保時産生的對外債務,且上半年項目建設資金回籠較少、支付的保證金較多,預計下半年隨著項目的完工,公司現金流將好轉。

作爲煙氣治理領軍者,雪浪環境業績主要來自于傳統垃圾焚燒煙氣治理訂單執行增加。上半年危廢焚燒處置業務實現5613萬元收入,同比增長11.54%,毛利率55.32%。待執行訂單金額約爲11億元,而2015年公司煙氣治理及灰渣處理收入爲4.37億元,公司充足的在手訂單爲業績快速增長提供保障。

值得一提的是,公司在危廢處理領域的跑馬圈地,已經取得良好的成果,有望在未來持續發力,成爲新業績增長點。

根據市場預計,我國危廢年産量超億噸,處置率卻不足30%,嚴重危害環保和公民健康;其對應的危廢處置行業存在較高技術和牌照壁壘等特點,行業淨利率可達30%。政策層面,6月發布的新修訂《國家危險廢物名錄》將促進行業對危廢處置的精細化管理。預計十三五期間,我國危廢處置運營規模將以年均19%的增長率增長,2016年將超千億規模,2020年更將達到2413億元。

受益産量增加、政策文件出台影響,公司上半年危廢焚燒處置業務實現5613萬元收入,同比增長11.54%,毛利率55.32%。公司2014年底、逐漸布局危廢處理,相繼收購無錫工廢、江蘇彙豐天佑以及宜興淩霞固廢51%股權,並參股上海長盈,初步完成了無錫、南京、上海長三角發達地區危廢處理産業布局。遠期控制的危廢處理能力達到16

加固煙氣治理龍頭地位雪浪環境精巧布局危廢

.4萬噸/年,醫廢4000噸/年,且長三角危廢項目盈利能力較強,將帶來較大的業績彈性。

此外,7月分,公司發布定增預案,擬募集4億元用于償還銀行借款並補充流動資金。我們以公司此前並購項目估值水平測算,若補充的流動資金全部用于危廢項目並購,投運後多可爲公司在2015年基礎上新增30%業績彈性。由于江蘇彙豐天佑和上海長盈目前正在建設,若未來順利並表,有望爲公司帶來業績增量,我們預計公司危廢産能投放高峰期將會出現在2017年。

雪浪環境已全面開啓由環保設備制造商向設備制造商+危廢處置項目運營轉變的發展模式,傳統煙氣淨化與灰渣處理業務龍頭地位穩固,危廢處理業務發展迅速。不考慮定增,我們預測公司2016年至2018年每股收益分別爲0.75、1.22和1.35元,給予增持-A建議,6個月目標價爲40.6元,相當于2017年33.3倍的動態市盈率。

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